万绿丛中一点红。
作 者 | 报国寺
责 编 | 陈 楚
出 品 | 汽车K线
“不跌个10%以上，都不好意思说自己是汽车股。”
这是一位投资者在与笔者攀谈时，对刚刚过去的10月汽车股表现，发出略带自嘲的感叹，但也精准地反映出当前中国汽车业上市公司的现状。
《汽车K线》统计在册的145只汽车股，在今年第42周仅27只录得周度上涨，且涨幅多为个位数；而整个10月，收涨个股只有夸张的13只。
当这组数据摆在眼前时，恐怕没有哪位投资者不对这样一幅满屏皆绿的画面感到无力。
不过进入11月第一个交易日，汽车股来一出绝地反击，只是大涨能不能持久，这是个问题。
01
10月全月，汽车业上市公司总体重挫12.96%，不仅跑输了下跌6.33%和5.36%的上证指数和恒生指数，大量在深圳市场上市的汽车与新能源产业链公司更是遭遇重创。
而在10月最后一周，这种恐慌感被进一步放大，汽车股总体单周下跌4.55%。
随着10月底进入三季报披露高峰，汽车股业绩底牌被彻底亮明在牌桌上，这也导致在三季报窗口期投资者做出了近乎决绝的取舍。
在《汽车K线》看来，从10月整月到第42周单周，如此惨烈的下跌堪称是一场无差别的抛售，高估值成长股被无情抛弃，边缘车企加速坠落，而那些极少数具备防御属性或完全脱离汽车产业周期的孤勇者，成为全场仅存的避风港。
02
无论从单周还是全月来看，新能源与智能化/出行板块，都扮演了领跌的角色。
10月全月，新能源板块暴跌17.76%，智能化/出行重挫17%；第42周，这两个板块依然未能止跌，分别录得6.51%和5.32%的跌幅。
《汽车K线》认为，这背后的深层原因，是业绩预期与宏观环境的双重坍塌。
10月全月跌幅榜中，宁德时代港股大跌30.03%，先导智能港股下跌29.81%，龙蟠科技港股跌31.11%。
其中，宁德时代发布的三季报彻底刺破了锂电龙头的估值泡沫。财报显示，其第三季度归母净利润212.46亿元，同比增速骤降至14.54%，毛利率连续三个季度走低至20.69%。
当利润增速远不及营收增速的窘境摆在台面上，即便霍尔木兹海峡等地引发能源价格飙升，宁王也无法抵御资金的决绝离场。
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智能化/出行板块的遭遇如出一辙。10月跌幅榜上，驭势科技跌34.53%，黑芝麻智能跌30.4%，小马智行、禾赛、文远知行等也纷纷重挫。
无论是面临增量不增利、利润空间被极限挤压的硬件供应商，还是苦等Robotaxi大规模落地、尚未跑通盈利模型的出行平台，盈利预期的不确定性是它们共同的软肋。
在宏观预期不明朗，且三季报未能证明盈利拐点的背景下，这类科技成长股直接沦为资金离场的重灾区。
在第42周，这一逻辑同样适用。零部件板块的东安动力单周暴跌27.9%，当周领跌全场，其三季报净利润的大幅下滑直接引发资金踩踏。
另外，MOMENTA单周下跌20.25%，全志科技下跌17.69%。对于这些个股而言，三季报成色不足或是业绩增速的边际放缓，成了资金集中抛售的直接导火索。
04
若将月度与周度榜单对比，能清晰地看到市场情绪在急跌中的微妙变化。
月度跌幅榜中，排在前列的个股写满了无奈。
其中，路特斯、极星汽车、众泰汽车等上市车企，流动性已极度紧张或深陷品牌溢价破裂的泥潭；而宁德时代、先导智能等锂电巨头，以及驭势科技等智驾企业，则是在产能问题与商业化不及预期的重压下，遭遇了一波惨烈的估值杀。
路特斯单月暴跌54.12%，极星汽车跌37.31%，江淮汽车跌33.02%，众泰汽车跌31.86%。以江淮汽车为例，10月底披露的三季报显示其净利润承压，叠加前期尊界事件带来的品牌信任危机，导致其遭遇了业绩下滑与估值缩水的双重打击。
对于上市车企而言，不论是在汽车市场还是资本市场，一场无法避免的淘汰赛已经开始，缺乏造血能力的边缘品牌正在被市场加速抹去存在感。
05
值得注意的是，在第42周的榜单上，极星汽车却以11.72%的涨幅位列涨幅Top2，驭势科技单周也反弹了6.49%，亿航智能涨5.59%。
这种大跌过后的短暂喘息，并不意味着基本面的反转，更多是空头力竭后的游资博弈。
在极度悲观的情绪中，部分资金开始尝试在跌无可跌的边缘标的里刀口舔血，试图博取短线反弹。但将时间线拉长到全月，这种个别个股的短线挣扎，在10月整个汽车板块的普跌狂潮中，显得微不足道，无法改变整体的颓势。
当然，在这场狂潮中，能够同时实现周度或月度上涨的个股，绝对是全场极少数死里逃生的硬骨头。
位居10月涨幅榜首的宇树科技，月度大涨43.66%，当真是遥遥领先。这家企业凭借人形机器人与硬科技的稀缺属性，几乎成为弱势市场中唯一的科技信仰，是资金在恐慌中抱团取暖的极佳载体。
另外，资金也疯狂地向业绩的确定性靠拢。商用车龙头宇通客车10月录得8.98%的涨幅，第42周上涨3.89%。
其三季报净利润同比大增超900%，在客车出口高景气和国内更新需求的支撑下，稳健的现金流与高分红预期，成为抵御周期性波动的绝对压舱石。
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另值得一提的是，零部件板块的防御属性在这轮普跌中被进一步放大。10月该板块整体下跌5.25%，第42周跌幅为3.46%，是实体制造中最为抗跌的板块。
分别以15.92%、12.24%和4.55%的涨幅位居月榜涨幅前列的万向钱潮、立中集团和华域汽车，无一不是具备全球化拿单能力，或成功切入机器人产业链的优质供应商。
在三季报中，上述企业通过降本增效、海外建厂等方式稳住了利润率。
《汽车K线》认为，在整车利润被极度摊薄的背景下，这些在细分赛道掌握话语权的零部件企业，正迎来产业链利润的重新分配。
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相比于新能源与智驾的全面溃败，月度下跌12.94%的乘用车板块内部，呈现出了极度分化。
小米集团凭借4.91%的月度涨幅，在第42周微跌1.19%的情况下，依旧杀入月度总榜涨幅Top10，也是乘用车板块的独苗。
其核心在于汽车交付量的稳步攀升，以及手机与AIoT基本盘在三季报展现出的韧性。
当然，资本市场对小米的定价，从来就不是单纯的整车制造商逻辑，而是看中了其“人车家全生态”带来的业务协同效应。
反观赛力斯，10月双股跌幅均超13%，第42周港股继续下跌5.42%。尽管问界M9等车型交付量依然可观，但陕西神木起火事故引发的安全质疑，叠加机构对其高昂销售费用侵蚀利润的担忧，使得赛力斯股价在整个10月持续承压。
这也令问界品牌主导权回归的利好，在惨烈的现实竞争面前，显得短暂而无力。
不只是在资本市场，对于中国汽车业上市公司而言，不论身处哪一板块，10月这场战役都打得甚是惨烈，甚至是在今年最后一个季度开始时，就无不面临巨大压力。
“金九银十”的助力不再，根源直接来自需求端，这种压力无疑已经传导至整个产业链。
在这个“跌超10%才及格”的荒诞行情里，市场似乎正在用一种极其暴力的方式，挤破汽车行业的泡沫。
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向来逐利的资本市场从不相信眼泪，在汽车产业百年未有的变革浪潮中，依靠讲故事、画大饼来维系估值的时代已经逐渐远去，能在资本市场活下来并走得远的，终将是那些用业绩证明自己的企业。
附：
汽车股六大板块周度走势（10.23-10.30）
汽车股六大板块月度走势（9.30-10.30）
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